智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報稱，央國企近年來的合併重組是響應國家經濟發展需求、優化資源配置、提升效率的重要舉措之一，央企車企乘用車業務存在較高整合可能性。目前央企車企高端智能車發展低於預期，規模效應不明顯，未來央企乘用車業務整合概率高，將減少資源重複投入，提高產能利用率，增強智能新能源車規模效應。

事件：長安汽車、東安動力等多家兵裝繫上市公司發佈公告，稱接到間接控股股東中國兵器裝備集團有限公司通知，兵器裝備集團正在與其他國資央企集團籌劃重組事項。同日，東風股份、東風科技等多家東風繫上市公司發佈公告，稱接到間接控股東風汽車集團有限公司通知，東風汽車集團有限公司正在與其他國資央企集團籌劃重組事項。

平安證券主要觀點如下：

近年央國企業務整合重組效果顯著

央國企近年來的合併重組是響應國家經濟發展需求、優化資源配置、提升效率的重要舉措之一。過去幾年的央國企業務整合重組也取得了較好的效果。如南車、北車合併重組成爲中國中車，通過業務協同和資源共享，爲中國中車的全球擴張奠定了基礎，再比如寶鋼、武鋼在2016年合併成爲中國寶武鋼鐵集團有限公司，成爲鋼鐵行業合併整合的標杆。

央企車企高端智能車發展低於預期，規模效應不明顯

三家央企車企中，長安汽車的新能源轉型較爲領先，旗下佈局了長安啓源、深藍、阿維塔三大新能源品牌，根據乘聯會，2024年長安汽車新能源車銷量達到66.6萬臺(同比+54.3%)。但從投入產出比看，三家央企車企在研發、車型平臺、外部合作等方面存在一定重疊，如三家央企車企都佈局了各自的新能源平臺，阿維塔、嵐圖兩個新能源品牌均與華爲在智能化領域有重要合作。

從實際效果看，三家央企車企的高端智能車發展略低於市場，根據乘聯會數據，2024年阿維塔(長安系)、嵐圖(東風系)、紅旗(一汽系)銷量分別爲6.2萬/8.6萬/11.3萬臺，三個品牌在2024年新能源車的合計銷量僅爲26萬臺，規模效應不強。

央企乘用車業務後續發展沙盤推演

2025年1月，國務院國資委企業改革局局長林慶苗表示，將以中央企業重組整合爲抓手，深入推進國有經濟佈局優化和結構調整，並強調繼續開展新公司組建、加大力度推進戰略性重組，提升中央企業在重要行業產業中的作用。

隨着智能新能源車轉型逐步深入及汽車行業競爭日益加劇，三家央企乘用車業務獨立轉型效率不高的問題或會更加凸顯，未來央企乘用車業務整合概率高，將減少資源重複投入，提高產能利用率，增強智能新能源車規模效應。

當前民營及地方國資背景車企中也存在業務整合聚焦趨勢，如吉利汽車在24年發佈《台州宣言》中明確了品牌整合及業務聚焦戰略。上汽集團整合飛凡與榮威，廣汽集團整合埃安與傳祺部分業務板塊等。

投資建議：

目前長安汽車在新能源轉型、智能化發展方面處於相對領先地位，也是目前唯一參股華爲引望公司的國有車企，因此我們預計長安汽車在未來央企乘用車業務整合過程中或將扮演主導角色，推薦長安汽車。此外推薦新能源轉型以及智能化佈局領先的民營車企，推薦賽力斯、理想汽車、長城汽車、吉利汽車、比亞迪，建議關注小米集團、零跑汽車。

風險提示：1)央企汽車業務是否進行整合、以及整合時間節奏存在較大不確定性;2)整合後乘用車業務發展仍可能不達預期;3)國內宏觀經濟恢復可能不及預期，導致汽車消費潛力釋放不足。

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